国家人工智能基金拟14亿元增资快手可灵AI，正大机器人跟投1.3亿，可灵Q2营收超8.5亿同比增200%

8 月 31 日讯，澎湃新闻由记者范佳来执笔的独家报道当日发布，快手科技（01024.HK）同日发布董事会公告，确认可灵 AI 已分别与国家人工智能产业投资基金合伙企业（以下简称’国家 AI 基金’）和正大机器人订立加入协议。国家 AI 基金向北京可灵注资 14 亿元人民币，正大机器人注资约 1929 万美元（约合 1.31 亿元人民币），分别占经认购事项及股份计划实施扩大后北京可灵注册资本的约 1.14% 及 0.11%。财联社同日引述公告内容进行跟进报道，进一步扩大了消息的传播范围。这一增资距 7 月可灵 AI 完成近 30 亿美元融资、投后估值达 180 亿美元仅约一个半月，使可灵 AI 在全球视频生成大模型赛道的领先地位进一步巩固。快手 2026 年 Q2 财报显示，可灵 AI 营业收入超过 8.5 亿元，同比增长超 200%，商业化进展超出市场预期。

一、交易结构与股权安排

根据快手港交所公告，本次增资采用现金认购方式。国家 AI 基金以 14 亿元人民币现金认购北京可灵新增注册资本，占增资后注册资本的约 1.14%；正大机器人以 1929 万美元（约 1.31 亿元人民币）现金认购，占增资后注册资本的约 0.11%。两家投资方均获得了明确的回购权条款——若可灵 AI 未能在约定时间内达成约定的业绩里程碑（具体包括营收规模、用户增长、技术指标等多维度），投资方可要求按本金加约定回报率回购所持股份。

从隐含估值看，国家 AI 基金 14 亿元对应 1.14% 股权，隐含整体估值约 1228 亿元人民币，约合 171 亿美元。这一估值较 7 月融资时的 180 亿美元略有折让，主要原因是新一轮融资包含国家基金的战略折扣——国家基金作为战略性产业投资人，在估值上让渡部分溢价以换取长期产业协同与政策支持。这一安排在国内大型 AI 项目融资中并不罕见，体现了国家资本与产业资本的不同定位。

国家 AI 基金的资金结构同样值得关注。该基金由国智投私募基金管理有限公司担任 GP，出资比例为 0.1%；国家集成电路产业投资基金三期（简称’大基金三期’）担任主要 LP，出资比例达 99.9%。而大基金三期的单一最大股东为财政部，这意味着国家 AI 基金的最终实际控制方为财政部，本次对可灵 AI 的增资具有清晰的国家资本背景。

二、7 月 30 亿美元融资回顾

本次增资是可灵 AI 7 月完成的近 30 亿美元融资的延续。7 月的融资由 CPE 源峰、国方创投、BlueFive、腾讯、中关村科学城基金、中信证券联合领投，阿里云、百度等产业资本参与，华策影视与芒果产业投资人亦作为战略投资人加入。投后估值达 180 亿美元，创下全球视频生成大模型公司的最大融资纪录。

7 月融资的完成，标志着可灵 AI 的独立商业化进程正式启动。在融资交割后，可灵 AI 作为北京可灵科技有限公司独立运营，与快手主体形成业务隔离，拥有了独立的董事会、财务体系与股权激励池。这一治理结构的优化，为可灵 AI 后续的资本运作（包括可能的独立上市）奠定了基础。

国家 AI 基金与正大机器人的本轮增资，是对 7 月融资的战略补充。7 月融资以财务投资人为主，本轮增资则以战略性产业投资人为主，两者形成了’财务+战略’的股东结构。这种结构既保证了资金实力，又引入了国家政策资源与海外产业协同，对可灵 AI 的长期发展具有双重价值。

三、可灵 AI Q2 财务表现

快手 2026 年 Q2 财报显示，公司 Q2 总收入达 355 亿元人民币，同比增长 19%。其中，可灵 AI 营业收入超过 8.5 亿元，同比增长超过 200%（2025 年 Q2 约为 2.8 亿元），是快手各业务板块中增速最高的部分。可灵 AI 在快手整体营收中的占比从 2025 年 Q2 的约 1% 提升至 2026 年 Q2 的约 2.4%，对整体营收增长的贡献度持续提升。

可灵 AI 的收入构成呈现多元化结构。API 调用收入约 3.2 亿元，主要来自第三方开发者和企业客户通过 API 接入可灵视频生成能力，是最大的单一收入来源。快手平台内视频创作工具订阅收入约 2.8 亿元，来自快手创作者使用可灵 AI 进行视频创作的高级功能订阅。广告与品牌合作收入约 2.5 亿元，主要来自品牌客户使用可灵 AI 进行广告创意生成与营销内容生产。

用户与活跃度方面，可灵 AI 月活创作者超过 1200 万，日均生成视频超过 500 万条。这一数据在国内视频生成大模型赛道中处于绝对领先地位，远超第二名（月活约 300 万）。海外市场方面，可灵 AI 在东南亚、中东、拉美等新兴市场的渗透率持续提升，海外用户贡献的 API 调用量已占总量的约 28%。

四、国家 AI 基金的战略意图

本次增资是国家 AI 基金首次投资视频生成大模型赛道，具有明确的战略信号意义。财政部背景的国家资本进入视频生成 AI 领域，意味着国家已将视频生成 AI 视为战略性基础设施，而非单纯的商业产品。视频生成 AI 在内容生产、文化传播、教育、广告等多个领域具有广泛的应用前景，其战略价值已获得国家层面的认可。

与 7 月融资的纯财务投资人不同，国家基金带有明确的产业政策目标。第一，推动国产视频模型标准的建立，减少对海外模型（如 Sora）的依赖；第二，支持可灵 AI 出海，提升中国 AI 产品的国际影响力；第三，参与内容安全治理，确保视频生成 AI 在合规框架下健康发展。国家 AI 基金在投资协议中明确要求可灵 AI 建立完善的内容审核与安全机制，符合国家关于 AI 生成内容治理的相关要求。

正大机器人的跟投则具有另一层战略含义。正大集团是泰国最大的跨国企业之一，在东南亚拥有广泛的产业布局。正大机器人作为正大集团在 AI 领域的投资主体，其跟投意味泰国正大集团与可灵 AI 在东南亚视频 AI 合作的深度绑定。可灵 AI 可借助正大集团的渠道资源，加速在东南亚市场的本地化部署与商业化落地。这一安排与国家基金推动可灵出海的战略目标形成协同。

五、竞争格局与估值对比

从全球视频生成大模型赛道的竞争格局看，可灵 AI 的估值与营收均已处于领先位置。可灵 AI 投后估值 180 亿美元，Runway 约 40 亿美元，Pika 约 15 亿美元，Sora 估值未独立披露但市场推测约 500 亿美元（包含在 OpenAI 整体估值中）。考虑到可灵 AI 的营收规模（年化超过 30 亿元）已显著超过 Runway 与 Pika，其估值倍数在赛道内具有合理性。

国家基金的加持将进一步巩固可灵 AI 在国产替代中的地位。在国内视频生成大模型赛道，可灵 AI 已确立明显的领先优势，主要竞争对手包括字节跳动的即梦 AI、生数科技的 Vidu、智谱的 CogVideoX 等。国家基金的进入，不仅为可灵提供了资金，更重要的是提供了政策与产业资源支持，使其在国产替代进程中处于更有利的位置。

市场对本次增资反应积极。快手股价 8 月 31 日收报 33.58 港元，涨 0.36%，在港股整体承压的背景下表现稳健。多家券商在研报中上调了可灵 AI 的估值预期，中信证券将可灵 AI 2026 年全年营收预期从 35 亿元上调至 42 亿元，理由是国家基金加持后的商业化加速与海外市场拓展。

市场反响与行业影响

市场反响方面，快手股价在公告发布后小幅上涨，反映市场对国家基金加持的积极预期。可灵 AI 概念股在 A 股与港股市场均有所表现，相关视频生成、AI 内容产业链上市公司股价出现不同程度的上涨。债券市场方面，快手美元债的信用利差小幅收窄，显示国际投资者对快手基本面的信心增强。

行业影响上，本次增资对中国 AI 产业具有三重信号意义。第一，国家资本正在系统性进入头部 AI 项目，‘国家队’与产业资本的协同模式正在形成，未来预计将有更多国家基金投资案例。第二，视频生成 AI 作为战略性赛道的地位获得确认，国内相关产业链（算力、数据、应用）将持续受益。第三，可灵 AI 的独立商业化路径为国内 AI 公司提供了范本，‘分拆+独立融资+国家资本加持’的模式可能被更多 AI 业务复制。可以预见，未来 12 至 24 个月内，中国 AI 产业的资本结构将呈现’财务资本+产业资本+国家资本’三方协同的新格局。