「国产GPU第一股」摩尔线程解禁日20cm跌停：133亿筹码出笼流通盘扩容85%，市值跌破2000亿

9月7日，在AI科技板块普遍受GPT-6 Astra发布刺激而全线走强的背景下，“国产GPU第一股"摩尔线程-U（688795.SH）却走出独立行情——开盘4分钟后即被巨量卖单封死在20%跌停。截至收盘，股价报415.48元，单日市值蒸发约488亿元至1952.92亿元，创下其2025年12月5日上市以来的新低。与之形成鲜明反差的是，同为国产GPU的沐曦股份当日亦大跌超11%，而寒武纪则上涨1.9%，万得半导体板块整体上涨3.26%。

一场"明牌"的解禁抛压

这场大跌的直接导火索，并非公司基本面恶化，而是限售股大额解禁。据摩尔线程公告，当日有2577.45万股首次公开发行网下配售限售股上市流通，占公司总股本的5.48%，该部分股份限售期为自上市之日起9个月，原定9月5日到期，因当日为非交易日顺延至9月7日。

只占总股本5.48%的股权，为何能撬动如此巨大的抛压？关键在流通盘的相对结构：解禁前，摩尔线程全部流通股仅约3022.55万股；9月7日一次解禁2577.45万股后，流通盘直接扩大约85%至5600万股——相当于一天之内，市场可交易筹码翻了将近一倍。按解禁前一日9月4日收盘价519.35元计算，本次解禁市值约133.86亿元，是当日A股16只解禁股中最大的一笔。

这些筹码的持有人，是成本极低、浮盈极高的机构投资者。本次解禁的2577.45万股全部来自IPO网下配售，持有人多为参与打新的公募基金、社保基金、养老金、保险、年金、QFII等机构（A类投资者占比高达98.44%），持股成本为发行价114.28元。即便按当日跌停价415.48元卖出，每股仍盈利约301元，账面浮盈达263.57%。面对超过75亿元的账面盈利，且在筹码极度分散、无人负有锁仓护盘义务的情况下，“先跑为敬"成为多数机构的共同选择，巨量卖单在开盘后便蜂拥而出。

“高稀缺性溢价"的崩塌

摩尔的这次暴跌，被市场普遍解读为上市以来"稀缺性溢价"的集中出清。2025年12月5日上市时，摩尔线程公开流通股不足3000万股，叠加"国产GPU第一股"光环与国产算力自主可控的宏大叙事，市场情绪被推到极致：上市首日收盘涨425.46%，第5个交易日股价一度冲高至941.08元，市值最高一度超过4400亿元。解禁当日流通盘扩容85%后，稀缺性溢价迅速蒸发，市场发现这已不再是"想买买不到"的稀缺标的，而是一个有133亿获利盘排队等待卖出的普通股票，价值发现机制随即重新接管定价。

从基本面看，公司经营并非恶化。摩尔线程证券事务代表回应称，本次解禁相关事项已完整履行信息披露义务，目前公司生产经营持续向好，基本面没有重大变化。据公司披露，上半年营业收入17.36亿元，同比增长147.42%；“花港"架构新产品计划年内上市；面向AI大模型的训练、推理产品已销售至互联网企业、大模型公司、AI基础设施公司及运营商等客户，基于S5000的万卡集群已为大参数模型训练提供服务，面向"词元工厂"的S5000推理服务陆续上线，并已实现对DeepSeek-V4、智谱GLM-5.3-Flash等头部大模型的快速适配。

国产GPU赛道的长期叙事

尽管短期承压，摩尔线程所处的国产GPU赛道长期逻辑并未改变。IDC数据显示，2025年中国AI加速卡市场总出货量约400万张，其中国产芯片合计出货约165万张，市场份额首次突破四成达到41%；高盛与Bernstein Research预测，2026年国产AI芯片市占率有望首次超过50%。在英伟达中国AI加速器份额下降、国产算力需求缺口达百万颗级别的背景下，全国产算力方案正从"可用"走向"好用”——DeepSeek新一代模型、智谱GRI系列均采用国产算力芯片完成训练与推理，DeepSeek还拟在内蒙古建设规划部署不少于16万颗华为昇腾下一代芯片的吉瓦级数据中心。

需要指出的是，解禁压力尚未完全出清。今年12月7日，摩尔线程还将迎来约1.86亿股、占总股本39.55%的大规模解禁，届时流通盘预计扩大至约2.419亿股、约为当前3.3倍，将对股价构成持续考验。从"高稀缺"到"高流通"的估值回归，正是"国产GPU第一股"在资本市场上需要迈过的又一道坎。

Sources:

• 解禁日20%跌停，谁在卖出摩尔线程? — 财经杂志
• -20CM太突然? 百亿解禁砸穿2000亿市值，“国产GPU第一股"到底发生了什么？
• 摩尔线程，20%跌停！